389：波澜起伏
2002年3月的京城，春寒料峭。
自2月1日新的《电影管理条例》正式施行以来，直接引发了多重巨变。
首先，是制片权的“解放”与“混战”。
民营公司终于可以名正言顺地独立投拍电影，无需再挂靠国有厂标，分享那微不足道的署名权和微薄利润。
一时间，无数怀揣梦想和热钱的民营影视公司如雨后春笋般冒出，渴望复制盛影传媒的成功。
而另一边，丢了制片权的各个国营电影厂一点都不慌，因为他们依靠电影厂联盟，背靠中影、盛影，拿到了更牛逼的终端放映权，影院带来的持续性盈利让他们安安心心的进入了养老。
当然，一些有野心的电影厂，比如上影厂、长影厂、峨影厂等等，也正在加速与当地兄弟单位集团化，准备再搞一条覆盖当地的院线，成为制片方高不可攀的爸爸。
其次，是发行放映体系的“重塑”与“割据”。
院线制改革的强制推行，彻底动摇了省市县电影公司层层转发的旧发行网络。
以“中影盛世”为代表的跨省院线快速跑马圈地，而各地原有的发行放映单位，要么被迫改组加盟，要么在政策与市场的双重挤压下迅速边缘化。
这不仅是商业模式的变革，更是地方利益格局的洗牌。
以上影厂、魔都电影发行放映公司（含永乐院线）为核心整合的“上海联和院线”，以及基于粤省本土力量形成的“粤省中影南方电影院线”等，都在摩拳擦掌，试图与背靠中影集团和盛影资本的“中影盛世”分庭抗礼。
一场围绕终端渠道的“圈地运动”正在全国上演。
再者，是意识形态管理面临的新挑战。
市场放开必然带来内容的多元化。
如何在鼓励创作繁荣、满足市场需求的同时，确保文化安全和导向正确，成为主管部门必须衡量的新课题。
这也使得像盛影传媒这样既懂市场规律、又能“把握分寸”的龙头企业，价值更加凸显。
……
在此背景下，王盛和他的盛影传媒集团，虽然凭借超前的布局和强悍的执行力占据了绝对先机，但面临的已不是蓝海畅游，而是群雄环伺、政策与市场双重考验的深水区。
当务之急，依旧是上市。
只有借助资本市场的力量，才能以碾压性的资金和资源优势，巩固护城河，完成全国乃至国际市场的战略布局。
而盛影传媒集团的上市，也早已不是王盛个人的商业野心中最重要的一环，更被赋予了行业风向标和改革试金石的重任。
2002年3月14日，周四。
京信大厦，盛影传媒集团总部大会议室内。
气氛庄重而热烈。
长长的会议桌一侧，是以王盛为首的核心管理层。
对面及会议桌另一端，则汇聚了足以让国内任何一家企业侧目的资本巨头代表。
这些面孔，本身就是这个时代资本流向的风向标。
高盛董事总经理中国业务负责人胡诅六，这位毕业于清华、拥有哈佛博士学位的经济学家，是高盛在华业务的旗帜性人物，以其对宏观经济和中国改革的深刻见解著称，举止儒雅，但目光锐利。
摩根士丹利董事总经理，中国业务负责人吴长根，风格比胡诅六更具攻击性，深谙国际资本运作规则，对推动中国企业海外上市经验丰富。
中国国际金融有限公司投资银行部总经理朱总，作为中国首家合资投行的代表人物，朱总背景深厚，兼具国际视野和本土人脉，是连接中国企业与全球资本市场的关键桥梁之一。
他的出现，本身就代表了官方对盛影上市的某种默许和支持。
此外，会议室里还有来自IDG资本、软银亚洲、瑞银的代表，以及国内诸如南方证券、华夏证券等实力派券商的高管。
不可描述事件的阴影依然笼罩全球资本市场，美国本土投资风险偏好降低，巨额资本迫切需要寻找安全且高增长的投资洼地。
刚刚入世、拥有超过十亿人口、经济持续高增长的中国，无疑是全球资本眼中最闪亮的明星。
而盛影传媒，作为中国文化娱乐产业市场化改革的标杆，连续两年营收超十亿，年利润超五亿，其展现出的盈利能力和成长性，在海外资本看来，充满了“中国迪士尼”的想象空间。
“王先生，各位。”
摩根士丹利的吴长根率先发言，语气充满自信，“根据我们的模型，结合中国电影市场年均近100%的复合增长率，以及盛影传媒的市场领导地位、完整的产业链布局和卓越的管理团队。
我们认为公司的合理估值应在150亿到200亿人民币区间。
这是基于未来五年盈利预测，并给予35-50倍市盈率的乐观估计。只有在海外市场，比如港岛联交所，才能实现这样的价值发现。”
高盛的胡诅六点头附和，语气相对温和但立场坚定：“王总，A股市场固然重要，但当前容量和投资者结构尚不支持如此高的估值。
截至2001年底，A股总市值约4.5万亿，市值最高的公司如宝钢股份、中国石化等，市值多在几百亿至千亿级别，且多为传统行业。
对于新兴的文化传媒板块，缺乏可比公司，估值体系保守。像盛影这样高成长、高利润的企业，在A股可能被严重低估。我们支持吴总的看法，H股是更优选择。”
中金的朱总立刻反驳，语气沉稳但不容置疑：“胡总、吴总，我理解国际资本的视角。
但请不要忽视几个关键点：第一，电影行业具有鲜明的文化属性和意识形态敏感性，主管部门更倾向于看到优质企业在国内上市，这关乎文化自信和产业安全。
第二，A股市场正在改革，容量和活跃度今非昔比。更重要的是，”
他顿了顿，抛出一个重磅信息，“关于QFII（合格境外机构投资者）制度的讨论已在证监会层面进入实质阶段，虽然正式出台尚需时日，但风向已明。
一旦推出，海外资本完全可以通过合法渠道投资A股，分享中国成长。届时，盛影在A股同样能获得国际资本的青睐。”
南方证券的代表也补充道：“而且，在国内上市，品牌效应、政策支持、与本土观众的亲近感，都是海外上市无法比拟的。盛影的根在中国。”
双方围绕上市地展开了激烈辩论。
海外机构强调估值和国际影响力，本土机构强调政策环境和长远根基。
海外资本甚至提出，为何不能借鉴“青岛啤酒”模式，先发行H股，待条件成熟再回归A股，实现双平台融资，撬动更多资金。
眼看争论陷入僵局，高盛的胡诅六将目光投向一直沉默聆听的王盛，决定直击核心：“王总，资本的争论最终是为企业战略服务。
我们不妨回到本质问题：您计划融资多少？
盛影若要实现占据内地50%以上市场份额的宏伟目标，需要多少真金白银？”
王盛环视众人，徐徐说道：“诸位的数据和分析都很精彩。
但盛影的眼光，不止于当下估值的一时高低。”
他缓缓说道，“我们要构建的，是一个贯穿内容创作、发行渠道、终端放映、衍生开发乃至技术标准的完整生态。
这意味着，我们需要在全国范围内，尤其是经济发达的二级城市，持续建设高标准的多厅影院；
需要将‘成龙快乐园’模式复制到其他核心区域；需要加大对特效技术的投入，追赶国际先进水平；需要储备更多的优质IP和内容……”
他顿了顿，抛出一个让在场所有人都心头一震的数字：“基于此，我们初步测算，首轮融资，需要30亿人民币。”
会议室内出现短暂的寂静。
30亿，在2002年，这是一个天文数字，足以收购数家大型国有企业。
摩根士丹利的吴长根眼中精光一闪：“30亿！如果估值能达到180亿，稀释约16.7%的股份即可实现。这在H股市场是完全可行的。”
中金的朱总微微皱眉：“在A股，一次性融资30亿挑战极大，可能需要特殊通道，但并非不可能。关键是估值能否支撑。”
王盛抬手，制止了可能的再次争论：“关于上市地，我的原则是：A股为主，不排除未来在条件成熟时探索境外路径的可能性。
盛影的根基在中国，我们必须首先扎根于这片土壤。
至于融资方式……”
王盛抬手示意，助理把融资方案分发下去。
……
各路资本代表翻开融资方案。
方案如下：
上市主体：盛影传媒集团股份有限公司，在国内A股主板上市。
股权结构设置：
王盛在上市前持有77%股份。上市发行新股后，为确保控制权，王盛持股比例需保持在50%以上。
中影集团作为战略投资者，其20%的持股比例可在上市后适当稀释，但需保持重要股东地位，以提供持续的政策背书。
陈良的3%股权同样参与稀释。
融资与控股权保障：
假设融资30亿，根据A股市场可能接受的相对保守的估值，例如，基于较高市盈率如30倍，对应约150亿市值，需要发行约20%的新股（30亿/150亿≈20%）。
上市前总股本设为100%。王盛77%，中影20%，陈良3%。
发行20%新股后，总股本变为120%。
王盛持股比例变为77%/120%≈64.17%。
中影持股比例变为20%/120%≈16.67%。
陈良持股比例变为3%/120%=2.5%。
公众股东持股20%。
此方案下，王盛依然拥有绝对控股权。
应对未来资本需求：
本次融资30亿已足够支撑未来2-3年的高速扩张。
为满足更长远发展（如国际扩张、大规模并购），可在上市后考虑发行公司债、可转债等工具，或待A股市场更加成熟、公司市值进一步提升后，进行增发融资。
员工激励：预留部分股份作为股权激励池，由我或指定主体代持，未来用于激励核心骨干，确保团队稳定和积极性。
……
观察着各路资本代表的神态，王盛又道：“关于QFII和海外资本。朱总提到的QFII是重要方向。待该制度落地，盛影作为A股优质龙头，自然能吸引海外资金通过QFII渠道投资，间接实现“引进来”，无需此时急于出海。”
“诸位，”
王盛继续道：“中国电影市场的大盘，正在以每年近乎翻倍的速度增长。
我可以保证，这仅仅是开始。
随着入世后经济的进一步发展，国民收入的提高，它必将成为一个全球瞩目的超级市场。
盛影要做的，不是简单地分一杯羹，而是要与这个市场共同成长，成为定义行业标准的领导者。
我们需要的是有远见、有耐心、能与我们并肩作战的资本伙伴，而不是短视的投机客。”
他目光如炬迎着众人的目光道：“30亿，50亿，甚至更多，不是为了圈钱，是为了构筑一个未来十年、二十年都无法被轻易超越的护城河。
院线，是渠道命脉；影视城，是IP落地和文旅融合的试验田；特效技术，是未来工业化的基石。这一切，都需要巨量的、长期的资本投入。”
“我的方案就在这里。”
王盛最后说道，语气斩钉截铁：“能接受这个原则，并愿意为此出价的，我们欢迎深入谈判。如果不能，那么，很遗憾。”
会议室内，资本的巨头们面面相觑，心中波澜起伏。